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　　春节后进入业绩真空期，政策预热期，以及节后流动性充裕后的资金回流期，市场或迎来 “春季攻势”时间窗口，风险偏好明显改善。

　　第二，由产业利好驱动的科技行情持续演绎，带动指数上行。DeepSeek带来的科技信心重塑的逻辑继续演绎，AI主线依然受到市场认可。上周某海外科技龙头宣布与我国某科技大厂合作为中国的iPhone用户开发人工智能功能，豆包大模型团队提出全新超稀疏架构使得推理成本较 MoE 最高可降 83%，AI产业利好不断驱动科技行情。

　　结构上看，传媒、AI、贵金属等板块表现相对较好。传媒板块主要受电影《哪吒之魔童闹海》全球票房（含预售及海外）突破100亿元叠加DeepSeek推动模型平权，加速AI应用繁荣催化。AI板块受益于某海外科技龙头宣布与我国某科技大厂合作为中国的iPhone用户开发人工智能功能等利好催化。贵金属板块主要由美国二次通胀潜在风险上升、特朗普关税政策导致避险情绪升温和全球央行持续购金催化。

　　港股方面，DeepSeek带来的科技信心重塑的逻辑继续演绎，尽管美国1月通胀意外上升美联储降息预期持续推迟，港股仍然走出单边上行独立行情。

　　在业绩预告披露落地和春节效应落地后，市场迎来“春季攻势”的时间窗口，这个时间窗口由春节后资金回流，两会预期，业绩真空期共同推动。目前来看，经济数据依然呈现平稳复苏的态势，虽然没有太强幅度和超预期，但是数据的稳定改善开始逐渐缓解投资者对于经济数据承压的过度担忧。加上两会可能会对2025年经济的稳定改善注入新的动力，投资者信心有望持续修复。以Deepseek AI大模型，宇树科技人形机器人为代表的中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，在这个春节后可能会更加正视中国科技与美国相抗衡的能力，进而增强对中国科技领域乃至于整个中国资产的信心。

　　思路一：AI。目前人工智能产业趋势方兴未艾，垂类应用率先落地。海外美国举办的2025年CES大会中，AI+应用场景化应用拓展加速，AI 产品全面开花，机器人产品多样化。国内字节跳动AI+应用高景气度，基于豆包大模型的AI应用目前已在终端领域开拓出50多个应用场景，场景化应用拓展加速。Deepseek-V3基准测试表现优异，性能对齐海外领军闭源模型。该模型的发布标志着人工智能语言模型领域的又一重大突破。

　　思路二：贵金属。美国债务规模不断攀升，近年则呈现快速增长趋势，美债超发导致美元内在价值贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。

　　思路三：汽车。2025年高阶智能驾驶有望进入高速发展期。伴随软硬件算法成熟、硬件方案降本、消费者认知度提升、车企竞争加剧等，高阶智驾有望迎来渗透率的加速提升，汽车智能化有望带动汽车产业链价值量提升。

　　思路四：银行。银行基本面相对更加稳健。当前经济运行呈现“强预期，弱现实”特征，但从整个经济周期视角看，随着稳增长政策进一步发力，助力经济改善，有望推动银行板块估值回升。

　　思路五：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续相对稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。

　　思路六：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。

　　上周央行净回笼资金，资金面仍处于紧平衡格局，权益市场表现又相对较好，加之外部市场扰动不断，中债市场情绪偏谨慎，收益率整体震荡上行。2月7日，资金面整体均衡，但市场情绪存在一定分歧，叠加权益市场表现不错的跷跷板效应，带动现券收益率震荡上行；上周一，1月CPI数据高于预期，现券收益率波动上行；上周二，困于资金价格走升环境，短债收益率普遍上行，不过特朗普对钢铁和铝签署进口关税新行政令，外部市场扰动不断叠加A股调整的跷跷板效应相对利好长债，10Y国债收益率波动下行；上周三，美联储主席鲍威尔重申无需急于调整利率，汇率的不确定性进一步增大，下午有报道称中央或出资500亿元人民币填补房地产开发商资金缺口，对债市影响偏不利；上周四，特朗普社交媒体上表示降息应与即将实施的关税政策相辅相成，但随后公布的美国1月CPI数据涨超预期，外部市场持续形成扰动，午后资金情绪指数大幅回升，10Y国债收益率有所回调，不过在逢高配置力量拉动下再度转为下行。

　　经济弱复苏背景下国内债市暂不存在系统性调整风险，但汇市掣肘资金面宽松叠加政府债供给节奏等因素交织或阶段性扰动债市走势。美国公布的CPI数据全线超预期，尽管特朗普发在社交媒体表示“应该降息”，但考虑近期加征关税的政策组合或推高通胀，美联储降息阻力或进一步加大，因此外部市场扰动仍然不小，央行或对稳汇率继续保持较高关注度，短期资金面大幅转松的概率或不大。此外稳增长预期不断升温，债券供给量增加等潜在的利空因素使得债市需保持谨慎态度，不过宏观弱修复逻辑暂未出现逆转，多空力量相互交织或难打破震荡格局。操作上考虑适度调整杠杆和仓位，关注票息价值，关注有正carry的资产。

　　1、国家统计局：2025年1月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%。国家统计局发布了2025年1月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升，本月环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。1月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。

　　2、美国1月通胀意外上升。美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。（数据来源：Wind）

　　3、豆包大模型团队提出全新超稀疏架构 推理成本较 MoE 最高可降 83%。12日，据豆包大模型团队官微消息，该团队提出了全新的稀疏模型架构 UltraMem，有效解决了 MoE 推理时高额的访存问题，推理速度较 MoE 架构提升 2-6 倍，推理成本最高可降低 83%。该研究还揭示了新架构的 Scaling Law，证明其不仅具备优异的 Scaling 特性，更在性能上超越了 MoE。实验结果表明，在参数和激活条件相同的情况下，UltraMem 在模型效果上超越了 MoE，并将推理速度提升了 2-6 倍。此外，在常见 batch size 规模下，UltraMem 的访存成本几乎与同计算量的 Dense 模型相当。

　　4、中国影史首部百亿票房电影诞生！猫眼专业版数据显示，电影《哪吒之魔童闹海》全球票房（含预售及海外）突破100亿元，成为中国影史首部票房破100亿电影。另据猫眼专业版预测票房数据显示，最新预测总票房超160亿元，预计将进入全球票房榜前五。

　　5、央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。央行发布的《报告》显示，证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具取得初步成效。截至2025年1月末，互换便利共开展2次操作，金额合计1050亿元，支持证券公司自营股票投资规模明显增长。截至2024年末，我国上市公司披露拟申请回购、增持贷款金额上限近600亿元；2024年披露回购和大股东增持计划金额上限接近3000亿元，创历史新高。央行表示，下阶段将推动保险机构参与互换便利操作，并不断优化相关政策，提升两项工具使用便利性。

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　　风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。投资者须仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告，在了解产品及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金有风险，投资需谨慎。本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。

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